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　　纪念：2024 年底提醒红利阶段逾额契机；2025 年1 月初捏续提醒节前启动春季躁动往来小盘/成长，最高高涨近20%；2 月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高高涨近30%；3 月前瞻提醒向大金融+消耗切换，平等关税后提醒最大利空出尽，心焦后迎反弹窗口。

　　正如咱们在《“以内为主”权重股》的四大判断：

　　1）国外不细则性冉冉落地，后续眷注关税的进一步计划和细节变化：之后看，中好意思关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限，特朗普和其他国度包括中国齐仍保捏配合作风，关税仍有技巧属性。在越南等关税压力缓解后，绕说念外贸逻辑也已成立。

　　2）国内务策有望发力：之后看，行情端汇金增捏ETF、央企增捏+回购、央行再贷款支捏表态等灵验支捏股市，景气端消耗支捏等政策捏续鼓动。

　　3）行情迎来反弹窗口：周一反应完事件冲击、阛阓心焦波折后，行情回升已超5%。

　　4）链接保举金融+内需消耗：3 月下旬包括上周齐相对愈加坚挺，捏续逾额。

　　竖立上“以我为主、以内为主”，嗜好内需复古+政策预期的大金融地产链、消耗、央企重组三大权重标的，有胜率催化+补涨能源+赔淘气价比，也曾现时阛阓阻力较小标的。1）大金融地产链：券商受益股市朝上与央国企归并，股份行受益地产改善+补涨，地产后周期需求在二手成交成立后传导，家居、家电、家装受益补贴政策；2）消耗：

　　群众消耗（纺服、食饮、景区、货仓）、新消耗（潮玩、传媒等IP 消耗，彩妆、首饰等悦己消耗）；3）央企重组：重心眷注军工、能源、电子信息、重装开辟等。

　　大金融地产链：事迹改善+政策支捏，长久基本面朝上且相对免疫关税端影响。

　　1）券生意绩改善，4Q2024/1Q2025 阛阓成交额环比3Q2024 增长约150%，对应券生意绩有望改善（经纪业务占比约20%，对应营收加多约30%）。2）地产阶段回暖，地产出现部分回暖征兆，3 月以来成交趋势成立，累计面积增长4%，一线二手房价钱也首度出现趋势抬升。除地产联系，股份行也对应受益。3）分成加多，2024 年为“国九条”首年+国企改良3 年窥伺终末1 年，两者均荧惑企业分成，后续有望看到绝顶红利型企业改日分成抬升。

　　群众消耗：政策捏续呵护，住户预期企稳，消耗场景完善。

　　1）政策端来看，《优化消耗环境三年手脚决议（2025-2027）》底层复古，2025 年政府使命呈报第一大任务提振消耗顶层定调，《提振消耗专项手脚决议》具体落实；2）住户端来看，各人卫滋事件冲击事后表里轮回有序成立，收入端预期运转企稳，带动消耗意愿进步，逾额储蓄已有运转开释迹象；3）消耗供给端来看，零卖消耗履历传统业态的出清以及扣头店等新业态崛起，连锁企业数大幅延长、销售额稳步进步，出行消耗方面充分受益于以高铁为代表基础神情捏续建设带来的便利，节假期已复原至2019年同期且运转增长。4）具体细分标的：衣：畅通衣饰（国货+户外）、失业衣饰（新业态）；食：啤酒（低库存）、乳品（供给侧改善）、饮料（新型茶饮新品）；住：家居（补贴+更新）；行：OTA、景区、货仓等。

　　央国企：增捏回购强化市值贬责+并购重组设施有望加速，双重逻辑利好央国企权重股剖释。1）增捏+回购力度加大：近期多地国资委支捏央国企增捏回购，本周净增捏、回购额创年内新高，且以央国企为主，突显其在阛阓踏实中的蹙迫作用。2）并购重组设施有望加速。国企改良新三年手脚收官战，政策性重组和专科化整合是本轮改良的重心，亦然蹙迫窥伺标的。能源资源（油气、煤炭、矿产）、装备制造（军工、船舶、汽车）、信息时刻（芯片、数据）、医药健康四大板块央企有望链接鼓动重组。

　　国外：关税冲击担忧阶段波折，长久政策+景气担忧&好意思债需求担忧仍存。

　　关税波折但景气和政策担忧仍在，阛阓风险偏好仍未全齐成立：特朗普关税暂缓后，阛阓情谊阶段成立，但政策相连反复也激勉阛阓对后续政策担忧，同期景气趋势回落担忧也未取得缓解，阛阓长久侧风险偏好未灵验成立（单日反弹后好意思股重新下降）。

　　好意思债需求担忧加多：关税政策反复+通过的财政预算赤字加多，阛阓对好意思元金钱举座担忧加多，时候一度“股债汇三杀”；3 年好意思债拍卖需求较弱+长债利率快速上行+好意思债买卖价差放大，也在印证好意思债需求在快速缩减，由此阛阓对流动性风险担忧加重。

　　瞻望后续，分子端政策+景气预期仍存在向下风险，风险偏雅瞻念阛阓长久担忧难一时化解，且还有流动性冲击隐忧，因此好意思股及联系短期或灵验成立，后续仍有震憾可能。

　　风险提醒：好意思国经济衰败风险、国外金融风险超预期、历史教化失效等。

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